最近，5月制造业PMI的数据显示出一定的回落，引发了市场对于经济复苏进程的担忧。然而，我们认为，对于PMI的这一回落，不必过于悲观。本文将深入分析当前经济形势，探讨“稳增长”政策的效果，以及外需改善的持续性，以期为投资者提供更为清晰的视角。

经济复苏的温和态势

5月制造业PMI录得49.5%，虽然较前两个月有所回落，但整体仍指向经济处在温和复苏阶段。生产和新订单指数的回落，以及企业库存行为的谨慎态度，反映出企业在当前经济环境下的审慎策略。

财政政策的发力与企业信心

制造业景气修复的波折可能与企业家信心不足、稳增长政策发力效果滞缓有关。当前，新增专项债发行进度低于正常年份，这可能直接影响了稳增长政策的效果和企业信心的修复。然而，随着财政发力节奏的加快，经济修复过程有望持续。

“稳增长”政策的微观效果

尽管“稳增长”政策的力度尚不突出，但其效果已在微观层面有所体现。去年四季度的国债增发支持的项目，已经在基建投资中显现出来。此外，地产融资政策的支持也使得新开工面积的同比增速有所提升。

出口形势的积极信号

尽管5月新出口订单指数出现回落，但高频指标显示，出口形势依然较为积极。港口货物吞吐量和航运价格指数的上涨，反映出外需的改善仍在持续。

结论：保持乐观，关注政策发力

综上所述，我们认为，尽管5月PMI出现回落，但在经济复苏的大背景下，这一现象不应引起过度担忧。随着财政政策的持续发力和“稳增长”政策效果的逐步显现，经济修复的进程仍将延续。同时，外需的改善也为经济复苏提供了有力支撑。投资者应保持乐观态度，密切关注政策动向和经济数据的变化。

风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

本文来源于赵伟团队，原文标题《不必对PMI回落过于悲观——5月PMI点评》