大摩视角：戴尔股价大跌，为何是投资者的绝佳机会？

在科技股的波动中，戴尔（Dell）的最新季报引起了市场的广泛关注。尽管公司多项核心财务指标超出预期，但股价在5月30日盘后却大跌20%。这背后的原因和未来的走势，成为了投资者关注的焦点。摩根士丹利的分析师Erik Woodring提出了他的观点，认为这次股价的大跌，实际上是一个“倒车接人”的机会，戴尔的股价仍有上涨空间。

戴尔的财务表现：喜忧参半

戴尔在2024年第一季度的营收达到了222亿美元，同比增长6.3%，略高于市场预期。然而，基础设施解决方案集团（ISG）的利润率仅为8%，环比下滑了7个百分点，这成为了拖累业绩的主要原因。

存储业务的疲软

Erik Woodring指出，ISG利润率的下滑主要是由于存储业务的执行不力。尽管存储业务的收入与去年同期持平，但由于混合云产品VXRail的占比较高，导致整体毛利率下降。此外，传统服务器的定价竞争也对利润率造成了压力。

AI服务器业务的强劲表现

尽管如此，戴尔的人工智能服务器业务却表现出色。该季度实现了17亿美元的收入，同比增长超过100%。新订单达到26亿美元，后备订单达到38亿美元，同比增长31%。更引人注目的是，包括订单和后备订单在内的人工智能服务器项目线索超过120亿美元，是财年2025年人工智能服务器收入预期的数倍。

AI服务器业务的未来展望

在本财季整体营收指引的25亿美元上调中，几乎100%来自于人工智能服务器营收预期的增强，这充分说明了人工智能服务器正快速成为戴尔的新增长引擎。

商用PC需求的复苏

戴尔管理层还表示，商用PC需求正在复苏，同比增长3%。随着Windows 10系统于2025年1月份停止支持，企业级PC换机需求有望进一步释放。同时，人工智能PC的兴起也将拉动售价的上行。

未来收入和股价预期

分析师预计戴尔2025财年整体收入将同比增长10.5%至975亿美元，2026财年将增长6.6%至1041亿美元。全年每股收益分别为8美元和10.34美元。摩根士丹利将戴尔的目标股价上调至155美元，较当前价位有8.78%的上涨空间。在牛市情景下，戴尔的目标价位更可能达到200美元。

结语

戴尔的股价大跌，虽然引起了市场的担忧，但大摩的分析师Erik Woodring认为，这实际上是一个投资机会。随着人工智能服务器业务的强劲增长，戴尔有望在未来几年实现利润的持续膨胀。同时，股票回购和纳入标普500指数也将进一步提振股价表现。

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